豆油棕櫚油價差季節(jié)性擴(kuò)大

國際豆油和棕櫚油價差在2013年初達(dá)到450美元/噸見頂，隨后一直縮小，在2014年2月底跌至0后出現(xiàn)50美元/噸左右的反彈。我們認(rèn)為，從季節(jié)性規(guī)律和基本面來看，豆棕價差后期將繼續(xù)擴(kuò)大。

豆棕價差季節(jié)性擴(kuò)大

從季節(jié)性規(guī)律來看，豆棕價差在4月之后開始擴(kuò)大是大概率事件。過去五年的9月合約中，有三年的豆棕價差從4月底開始擴(kuò)大，有兩年的豆棕價差6月中開始擴(kuò)大，豆棕價差上升趨勢一般都會延續(xù)到9月合約退市，過去5年中只有2010年豆棕價差在7月底見頂。今年1409豆棕價差在2月底跌至600美元附近后開始回升，到4月10日已經(jīng)達(dá)到910美元，在后期基本面和季節(jié)性規(guī)律的推動下，豆棕價差預(yù)計將繼續(xù)擴(kuò)大。

棕櫚油3月產(chǎn)量，庫存增幅超預(yù)期，豆棕小價差削弱棕櫚油需求。4月10日馬來西亞棕櫚油局公布了3月馬來西亞棕櫚油的基本面數(shù)據(jù)，產(chǎn)量149.7萬噸，環(huán)比增長17.1%，同比增加12%；庫存168.7萬噸，環(huán)比增加1.7%，同比減少22%；出口124.3萬噸，環(huán)比減少7.8%，同比減少19%。3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的增幅超出了大部分機(jī)構(gòu)的預(yù)料，各機(jī)構(gòu)開始對接下來幾個月的產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)行上調(diào)。需求方面，今年國際豆棕價差大幅縮小，3月份曾跌至接近0的水平，這使得大部分棕櫚油的消費(fèi)轉(zhuǎn)向了豆油，棕櫚油今年以來累計消費(fèi)比去年同期減少了10%。后期隨著夏天來臨和各種節(jié)日備貨需求的展開，豆油的消費(fèi)增速可能將大于棕櫚油。庫存方面，由于產(chǎn)量的增幅和需求的減幅超預(yù)期，前期市場認(rèn)為馬來西亞庫存5-6月見底的預(yù)期過于樂觀，3月馬來西亞庫存已開始增加，后期馬來庫存可能會進(jìn)入緩慢攀升的通道，對棕櫚油價格形成壓力。