鉀肥行業(yè)重大事件快評(píng)

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關(guān)鍵詞：鉀肥 2012年12月31日，campotex和中國(guó)中化簽訂2013年上半年中國(guó)進(jìn)口氯化鉀合同，合同價(jià)格與上次(2012年3月)的價(jià)格相比下跌70至400美元/噸cfr，合同量為100萬(wàn)噸。 中國(guó)再次搶先印度獲得低價(jià)，國(guó)際鉀肥市場(chǎng)僵局已破，“先長(zhǎng)后短再長(zhǎng)”的反彈格局再次上演 中國(guó)市場(chǎng)異常加重國(guó)際市場(chǎng)去庫(kù)存，施肥淡季陷入僵持格局。 貨幣大幅貶值但農(nóng)產(chǎn)品[5.771.23%股吧研報(bào)]價(jià)格未聯(lián)動(dòng)的背景下，印度對(duì)進(jìn)口n、p、k的補(bǔ)貼差異化大幅調(diào)整，導(dǎo)致磷肥、鉀肥銷(xiāo)量萎縮，過(guò)去政府推行的科學(xué)施肥徹底打破;而干旱天氣加速2012年印度鉀肥市場(chǎng)的低迷。中國(guó)國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)6月開(kāi)始出現(xiàn)異常停滯，導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差高達(dá)400-600元/噸，進(jìn)口談判推遲。 中、印長(zhǎng)單停滯，導(dǎo)致原本較強(qiáng)的巴西、美國(guó)短單市場(chǎng)4季度突然大幅減少進(jìn)口，決定對(duì)并不高的進(jìn)口去庫(kù)存。巴西國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)2012年底庫(kù)存下降100萬(wàn)噸至70萬(wàn)。經(jīng)濟(jì)作物價(jià)格低迷，東南亞市場(chǎng)原本偏弱，僵持局面導(dǎo)致馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)2012年末庫(kù)存分別同比下降35、40和10萬(wàn)噸;越南基本持平�？紤]長(zhǎng)單合同停滯及上述短單市場(chǎng)去庫(kù)存總量，相當(dāng)于全球需求的30%。巴西大顆粒和東南亞標(biāo)準(zhǔn)氯化鉀實(shí)際成交價(jià)格也分別降為475-490和465-500美元/噸cfr。 非正常“去庫(kù)存”如同09年，全球施肥集中期尚需在2013年4月，但糧食作物和大豆價(jià)格遠(yuǎn)高于次貸危機(jī)期間，因此加鉀和俄鉀也放棄推動(dòng)進(jìn)口商采購(gòu)，轉(zhuǎn)而“減產(chǎn)保價(jià)”。國(guó)際鉀肥市場(chǎng)再度陷入僵持格局。 加鉀領(lǐng)先bpc，中國(guó)領(lǐng)先印度略超市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格處于中外雙方折中區(qū)。 歷年中國(guó)進(jìn)口鉀肥談判，一般均由bpc先和多家中國(guó)進(jìn)口商確定合同，capotex、apc和icl等在跟隨確定。本次合同capotex領(lǐng)先bpc確定合同，預(yù)計(jì)原因在于:2010年11月capotex與中化簽訂簽訂三年合作備忘錄(2011-2013年)，從長(zhǎng)期合作角度緩解中化化肥[2.03-0.49%]2012年下半年出現(xiàn)的較大虧損;假期影響bpc合同細(xì)節(jié)完善。 印度低庫(kù)存、農(nóng)產(chǎn)品及鉀肥價(jià)格穩(wěn)定導(dǎo)致進(jìn)口商未虧損，國(guó)際市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)印度先簽訂長(zhǎng)單合同，時(shí)點(diǎn)在新年節(jié)日后第一周--印度ipl拜訪(fǎng)白俄羅斯鉀肥(bpc總部)。中國(guó)進(jìn)口商再次利用僵持局面的有利時(shí)機(jī)，搶先印度必將獲得更為優(yōu)惠的價(jià)格條件，如同2006、和2011年(1、6月)均先簽獲得低于印度的價(jià)格，而2007年1季度則落后印度承受近100美元的高價(jià)。 中國(guó)與國(guó)際供應(yīng)商已多次談判，但均因價(jià)格差距大而未果。據(jù)悉中國(guó)希望在合同價(jià)格在350美元，而國(guó)外供應(yīng)商希望降價(jià)至450美元/噸。因此從結(jié)果上看，中國(guó)2013年進(jìn)口氯化鉀合同價(jià)格是折中的結(jié)果。中國(guó)在談判技巧方面再次領(lǐng)先印度簽訂合同，而供應(yīng)商急于搞定最復(fù)雜的中國(guó)市場(chǎng)而將精力對(duì)付印度、巴西;為避免2013年春耕前國(guó)內(nèi)鉀肥庫(kù)存緊張，承擔(dān)政府職責(zé)的中國(guó)進(jìn)口商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)異常未完全改觀情況下也有所讓步。 國(guó)際鉀肥市場(chǎng)底部已現(xiàn)，“先長(zhǎng)后短再長(zhǎng)”依次上漲局面再現(xiàn)，高糧價(jià)有望加速該進(jìn)程。 中國(guó)國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)連續(xù)4年異常，鉀肥存在自給及高出口關(guān)稅，進(jìn)口商多次虧損。國(guó)際鉀肥供應(yīng)商針對(duì)此種情況，2011年1月中旬對(duì)中國(guó)談判策略改為“迅速解決后轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)”，也將一年長(zhǎng)單改成半年(印度半年長(zhǎng)單改為一年)。此后印度長(zhǎng)單、巴西、東南亞短單價(jià)格相繼上漲，最后中國(guó)下一次進(jìn)口談判價(jià)格上漲，2009年12月、2011年1、6月、2012年3月中國(guó)長(zhǎng)單合同確定后，均出現(xiàn)上述結(jié)果。 capotex與中化仍然簽訂的是半年長(zhǎng)單，符合上述邏輯分析。目前糧食、大豆價(jià)格高位盤(pán)整;東南亞棕櫚油價(jià)格在冬季過(guò)后進(jìn)入需求旺季，有望追隨大豆價(jià)格;天膠價(jià)格將受經(jīng)濟(jì)回暖支撐;按照目前鉀肥及氮、磷肥價(jià)格，農(nóng)作物收益極高。印度及巴西、東南亞短單市場(chǎng)在3月之前應(yīng)能明確價(jià)格，將高于中國(guó)到岸價(jià);4月美國(guó)等北半球施肥季節(jié)逐步展開(kāi)，價(jià)格將再度提升。2013年下半年中國(guó)將再度開(kāi)啟進(jìn)口談判，則新進(jìn)口價(jià)格將上漲。 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)底線(xiàn)已明，春耕前庫(kù)存偏緊，dap及復(fù)合肥價(jià)格明確是鉀肥市場(chǎng)啟動(dòng)的關(guān)鍵2013年上半年氯化鉀進(jìn)口合同價(jià)格為400美元/噸cfr(標(biāo)準(zhǔn)品)。雖然合同細(xì)節(jié)不明，但按常規(guī)合同條款提前裝卸、付款有20美元/噸折扣，即最低價(jià)格為380美元/噸。從2012年海關(guān)公布的海運(yùn)進(jìn)口氯化鉀量和金額計(jì)算，實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格在470-472美元/噸，未發(fā)現(xiàn)450美元/噸的進(jìn)口數(shù)據(jù)。按照380美元/噸最低價(jià)考慮，若進(jìn)口商基本不盈利的情況下，國(guó)內(nèi)氯化鉀(60%)市場(chǎng)平均價(jià)格能支撐在近2600元/噸;若市場(chǎng)正常進(jìn)口商獲得一定盈利，市場(chǎng)價(jià)格能達(dá)到2750元/噸;若市場(chǎng)很好，進(jìn)口商能達(dá)到2011年4月的正常盈利水平，則市場(chǎng)價(jià)格能達(dá)到2890元/噸。相應(yīng)羅鉀硫酸鉀(50%)的價(jià)格范圍在2950-3240元/噸。 2012年11月底尿素價(jià)格見(jiàn)底及出口政策逐步明確，6月以來(lái)的國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)“旺季停滯”的異常格局。尿素價(jià)格上漲160元/噸;羅鉀硫酸鉀從最低的2820上調(diào)至3000元/噸;港口氯化鉀也上調(diào)50元/噸，港口紅鉀主流報(bào)價(jià)2650元;白鉀報(bào)價(jià)在2750元/噸;鹽湖股份[26.52-1.04%股吧研報(bào)]各地的出庫(kù)價(jià)格2650元/噸。因此目前鉀肥市場(chǎng)價(jià)格仍在上述分析范圍的偏低水平。進(jìn)口合同確定后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的底線(xiàn)基本已定(不出現(xiàn)需求異常而進(jìn)口商虧損的情況)，預(yù)期不確定消除。 與市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不同，我們判斷磷肥出口政策“短空”導(dǎo)致dap價(jià)格遲遲不明，在目前淡季且低迷的化肥市場(chǎng)中，2012年以來(lái)dap虛高對(duì)復(fù)合肥的支撐難以持續(xù)。因此相比獨(dú)立銷(xiāo)售的尿素，復(fù)合肥銷(xiāo)售恢復(fù)并不強(qiáng)，原因在于價(jià)格未見(jiàn)底或者得到經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)可。復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工有恢復(fù)，但仍較低，非正常去庫(kù)存后補(bǔ)庫(kù)存并不明顯。國(guó)內(nèi)鉀肥施用方式上，近7成通過(guò)復(fù)合肥，因此國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)仍未明顯恢復(fù)。進(jìn)口鉀肥價(jià)格確定后，底線(xiàn)已明，dap及復(fù)合肥價(jià)格明確定位是鉀肥市場(chǎng)成交反彈的關(guān)鍵，進(jìn)而市場(chǎng)價(jià)格將穩(wěn)定。 歷史正常年份n單養(yǎng)分的價(jià)格低于k，體現(xiàn)供需的差異。按照目前尿素價(jià)格，國(guó)內(nèi)氯化鉀市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)能維持在2730元/噸。 2013年進(jìn)口氯化鉀合同貨將于2月下旬開(kāi)始逐步貨，4月達(dá)到月度高峰。因此2013年1季度中國(guó)氯化鉀進(jìn)口量將同比下降約70萬(wàn)噸。青海鉀肥2012年鐵路運(yùn)輸整體相對(duì)較好，11月全面停產(chǎn)后可運(yùn)庫(kù)存同比大幅下降，因此2013年4月前東運(yùn)量將同比下降。羅鉀硫酸鉀產(chǎn)量增幅也有限。因此2013年春耕前全社會(huì)鉀肥庫(kù)存同比下降70萬(wàn)噸，“東部有效庫(kù)存”下降110萬(wàn)噸，相比歷史正常年份略有偏緊�？紤]經(jīng)銷(xiāo)商持續(xù)半年去庫(kù)存，則存在終端較緊的局面，利于國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)上揚(yáng)，恢復(fù)進(jìn)口商的盈利。 銷(xiāo)量支撐鉀肥生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)提升，2013年行業(yè)回穩(wěn)，期待下半年進(jìn)口合同價(jià)格再漲2012年國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)再度遭遇異常波動(dòng)，6月以后尿素價(jià)格大幅下跌再次帶來(lái)化肥行業(yè)淡旺季異常，鉀肥價(jià)格下跌，進(jìn)口商大幅虧損、再度低于預(yù)期。但正如我們多次強(qiáng)調(diào)的邏輯:國(guó)內(nèi)鉀肥生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于進(jìn)口商成本，因此銷(xiāo)量確認(rèn)足以確保業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2012年羅鉀凈利潤(rùn)和鹽湖股份鉀肥毛利同比增長(zhǎng)均在20%左右，延續(xù)2010年以來(lái)的復(fù)蘇勢(shì)頭。2012年鹽湖股份鉀肥增值稅返還同比下滑，資源綜合利用項(xiàng)目一期全年計(jì)提虧損及低負(fù)荷試車(chē)導(dǎo)致虧損上升，因而全年業(yè)績(jī)同比持平或略有提升;冠農(nóng)股份[16.19-1.04%股吧研報(bào)]新管理層上臺(tái)后利用2011、2012年徹底清理番茄醬資產(chǎn)未來(lái)可能帶來(lái)的虧損，即計(jì)提部分裝臵的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備至土地價(jià)格，國(guó)家收儲(chǔ)較好有望全面緩解糖業(yè)務(wù)的壓力，2012年主業(yè)減虧而羅鉀增利。 化肥市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整后，11月底見(jiàn)底反彈;隨著農(nóng)業(yè)用肥旺季來(lái)臨，鉀肥量?jī)r(jià)將恢復(fù)上行。2013年上半年國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格將在前文的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，年中將反映國(guó)際市場(chǎng)反彈而出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，下半年進(jìn)口合同價(jià)格上揚(yáng)是大概率事件，將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格恢復(fù)性上漲。目前鹽湖股份和冠農(nóng)股份的股價(jià)已充分反2012年國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)的異常波動(dòng)，以及對(duì)國(guó)際市場(chǎng)及中國(guó)進(jìn)口合同的影響;兩家公司未來(lái)仍有40和25%的銷(xiāo)量增長(zhǎng)空間，非鉀肥業(yè)務(wù)將逐步減虧，2014年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后全面好轉(zhuǎn)。
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